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黄金回调!现在上车是早班还是末班?基金经理来支招

admin 黄金 2020-08-14 14:57:27 107 0

  【汇通财经APP讯】8月,现货黄金突破2075美元/盎司关口,COMEX黄金期货一举突破2089美元/盎司,刷新纪录高点。激动人心的行情下,中长期,黄金是否还有上涨空间?波段与长期如何选择?哪些投资类型将利好?投资贵金属应遵循怎样的逻辑?

  近期,基金君邀请到前海开源基金执行投资总监、前海开源金银珠宝混合基金经理谢屹作客粉丝会,与大家交流关于黄金投资的诀窍。活动中,针对黄金投资,谢屹主要分享了以下几个观点:

  1、美联储的货币政策和经济周期两大驱动力主导黄金中长期趋势,未来1~2年,黄金的上升趋势比较确定。

  2、黄金和A股对黄金股影响非常明显,会出现4类组合情况。两者只要有一个明确的上涨,对黄金股就是有利的。

  3、选择ETF、黄金股,还是黄金基金,取决于不同投资人的风险偏好。风险偏好较低的资金适合投资ETF,风险偏好较高适合投资黄金股和黄金基金。从长期收益来看,好的黄金股超越黄金基金、黄金EFT。

  4、黄金价格上升阶段,金银首饰的股票也会上涨,但涨的幅度不像金矿、银矿类的股票那么高,因为它赚的是加工费和设计费,而不是黄金的成本和市场价的价差。

  5、黄金投资不建议短期择时,小仓位长期配置或是最佳投资方式。

  基金君整理了活动的完整文字实录,以飨读者。

  两大驱动力主导黄金中长期趋势

  “量价叠加”助推黄金整体上行

  问:最近国际黄金现“过山车”行情,黄金振幅剧烈,您认为目前投资黄金是风险大于收益,还是收益大于风险?从中长期看,黄金是否还有想象空间?

  谢屹:短期来看,影响黄金的因素非常多,所以我一般不做短期的判断。但可以先进行逻辑概述,黄金首先有几个驱动力,第一,因为黄金本身有货币属性,所以美联储的货币政策很重要。第二,美国的经济周期以及全球的经济周期对黄金的影响,这两个是最主要的驱动力,并且主导中长期趋势,在短期也有一定的影响,但短期还有其他因素,会对黄金造成扰动,比如事件驱动。

  今年的疫情、外部关系以及2016年英国脱欧,黄金短期有比较剧烈的波动。这些短期的因素会叠加长期的因素,在短时间尺度内驱动黄金的价格,因此,中短期的黄金价(1946.27, -24.13, -1.22%)格受中短期和长期因素共同影响,是不太容易判断出来的。

  中长期,3~4个季度,1~2年时间尺度里,我们对黄金比较乐观,主要原因是中长期的变量,美联储的货币政策异常宽松,以及经济周期未来会逐渐从复苏走向过热,并且走向滞胀。复苏过程虽然对黄金不利,但未来在逐渐走向过热和滞胀的时候,通胀会起来。再叠加货币政策,越是长期来看,对黄金来说就越好。

  问:美联储会议以及美国经济数据对黄金走势有何影响?

  谢屹:美联储会议大概有两个影响的维度,一个就是信用货币,即美元或者由美元驱动其他货币体系的利率,即价格;第二个是美元的量,即货币的整个量。其中价格因素,即利率因素,对黄金的影响相对弱于量的因素。降息对黄金有利,加息对黄金不利,这个逻辑相对比较简单。但是它的影响力可能还不像量这么大,量的因素直接是量宽和缩表,量化宽松直接释放出美元来,然后直接购买美国国债以及MBS、ABS等资产。

  美联储的资产负债表,左边是资产,包括黄金、美债MBS、ABS,右侧是货币,如果是扩表,释放出右边的美元,来购买左边的美债的话,即没有购买黄金,资产负债表里面黄金的数量没有变,但是右侧货币的数量越来越多,每一个美元的含金量是剧烈下降的。比如说我们看到2008年(金融)危机以后,有QE1、QE2、QE3三轮量化宽松,美联储资产负债的直接从1万多亿加到4万多亿。

  这个过程中,货币的总量增加了4万多亿,但这些增加的货币没有买成黄金,买成了美债,所以每个货币的含金量,是下降到原来1/4的,理论上对黄金来说,其美元计价的黄金应该是上升4倍的,实际上可能上升了2倍多。因为还有其他基本面的因素,也是主导黄金价格的重要因素,所以黄金是从800多美元上升到1900多美元每盎司,到前两天才突破。QE量化宽松对黄金的影响非常大。现在我们也在经历类似的过程,而且这一轮的量宽,相对上一轮来说力度更大,因为它没有上限,基本上是无上限量宽的概念。所以我们看到黄金的走势非常明确地上升。因此美联储对黄金的影响,大概就从这两个方式来进行,其中量是主导因素,价(利息)是相对弱的因素。

  美国经济数据(经济周期)对黄金的影响,主要是看周期处于哪个阶段。在复苏阶段对黄金不利,复苏阶段最好的是股票。未来一段时间,如果美国经济从疫情里面显著走出来,到复苏阶段,基本面上对黄金是不利的。黄金有两大影响因素,货币政策因素是更占主导的因素,尤其是量化宽松的货币政策,所以黄金是在两个因素叠加作用下运行,因此黄金整体还是上升,复苏以后通常会进入过热象限,过热阶段对大宗商品是有利的。黄金本身是大宗商品的一种,它会跟随着铜、铝、铅、锌上涨。

  过热以后经济开始下行,通胀通常会滞后一段时间,变成滞胀。通胀挺高,但经济增速放慢,这时黄金是最好的一类资产。由于经济增速下行,企业盈利下降,股票表现不是很好。并且通胀还在高位,债券也表现不好。所以滞涨是一个很奇怪的组合,逻辑上时间不会太长,因为价格最终会随着经济增速下来,即“量在价先”。

  康波周期的萧条期黄金表现突出

  投资黄金主要看金融属性需求

  问 :未来大国关系的不确定性,加上美元泛滥,是否意味黄金还有较长周期投价值?

  谢屹:如果用超长的时间尺度来衡量,黄金是非常大周期的品种,如果在康波周期的框架下,即50-60年大周期,黄金通常在最后的阶段,即萧条期,会有非常突出的表现。大周期跟短周期的复苏、过热、滞胀、萧条一样,有4个象限,只是它最后萧条的象限时间会比较长,长达10年,其它各个阶段也会比较长。这个10年在历史上多次出现过。比如说,1930年代和1970年代都是康波周期的萧条期。通常这个阶段会伴随大国关系调整。比如说70年代美元布雷斯森林体系的破灭、中东危机、石油危机,美国经济的长期滞胀等等,包括70年代中美建交,以及30年代的一战、二战,都是伴随着重大的国际关系的调整。这次也一样,萧条期可能是2020年到2030年整整10年,黄金在这种阶段的上涨幅度是非常惊人的。

  如果是从1930年代看,当时因为是金本位,还没有浮动金价,黄金的价格是直接官方定,即美国美联储定。罗斯福总统时期,价格直接从26美元直接上升到35美元每盎司,是一次性的阶梯式上升。后市到了70年代,货币危机更大,美元直接跟黄金脱钩,本来是金本位,后来就变成了“布雷顿森林体系”。布雷顿森林体系就破灭,美元跟黄金之间的价格开始浮动。根据不同的时间尺度测算,黄金直接上升了4倍到6倍。所以如果按照这种逻辑以及现在的货币投放量来看的话,未来10年黄金的上升可能非常巨大。

  这个过程会一直持续到下一轮技术创新周期的开启,黄金股长期的调整期,技术创新到底能不能做到,什么时候做到,是什么样的技术,到底有多大程度会影响未来经济新增长点的提出。这些目前还看不太清楚,可能是5G、人工智能、新能源或者其他一些生命科技,但这些都还在孕育中,所以对于黄金来说反而倒是有利的,后续技术越是确定下来,需求越是被挖掘出来,对黄金来说,长期的上升期可能就到了顶点。

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